觀念平台－債留子孫 禍延下一代

Posted on September 29, 2011
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觀念平台－債留子孫 禍延下一代

許仲翔銳聯資產管理公司投資長
工商時報 2011-09-29 01:30
source: http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20110929000051&cid=1206

「債」這個字是近幾年全球金融市場的夢魘，從個人房貸債務引發金融風暴後，國家債務問題也隨即登場。或許你會認為，只要我不借錢債務就與我無關，但是你錯了！因為就算你不借錢，你某種程度上還是在持續增加自己的債務，只是借來的錢不是給你，而是政府拿走了，你只是債務的苦主！

　在大量探討赤字導向型的經濟刺激計畫的相關文獻中，很多的論證說明了由赤字支出所帶來的短期經濟增長，極少能轉化為持續性的長期增長，其爭論點在於由政府主導的投資大都是淨現值(NPV)等於或低於零的專案─次優投資項目。從這個觀點來看，政府的經濟刺激計畫通常是創造那些低效能和低生產力的工作，而非投資在能促進未來經濟增長的基礎建設和教育上。這種看來是刺激經濟活動的短期增長，是無法轉換成未來高效能和高附加價值生產力的增長上。

　從凱恩斯主義者的角度來看，政府在經濟衰退時支出的目的純粹是要平緩暫時性的衝擊，但它無法取代那些可以真正促進長期增長的私有企業投資。政府刺激計畫是通過舉更多的債務來執行，因此在未來必然會轉換成更多的稅務負擔，也會排擠到未來民間消費與投資。如果預期未來會因較高稅務負擔而降低了稅後投資報酬率，那麼目前的民間投資也會相應的減少。所以目前的公共投資增長，會排擠到未來與目前的民間投資，這會是未來經濟增長的重大隱憂。
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　在標準的經濟理論之下，政府為改善短期經濟負面衝擊的影響，透過短期舉債來達到：投入基礎建設並推動未來經濟增長；或是進行消費性赤字支出，將未來的消費挪移至現在，以降低GDP的波動。但目前大部分歐美日財政赤字並非只針對一時的景氣波動，而是持續性的財稅赤字，並造成不斷膨脹的惡性債務，許多國家的負債已遠超過該國的GDP，顯示這些國家償還債務的能力是極度薄弱。

　持續的赤字支出政策似乎是完全不理性且短視，但這樣的結果在已開發國家的嬰兒潮背景下是完全可理解的。赤字支出對GDP立即產生激增效果，會令人感覺到市場繁榮且政府管理有方的假象。因此，對於目前掌控選舉與政治的嬰兒潮那代人而言，很自然的選擇寅吃卯糧之路。因此，舉債度日是否真能啟振興經濟之功效，現在已無關緊要了，因選民和政客們只會繼續選擇今朝有酒今朝醉，並一廂情願的假設今天更多的消費將會驅動明日經濟的增長。換言之，嬰兒潮這代人正在虧空國家資源、寅吃卯糧，留下巨額債務給後面X與Y世代的人。

　民主是弭平貧富不均的偉大制度之一，低收入者可以透過選舉機制要求更好的政府福利制度，進而達到某種程度的財富重分配，並可透過選票支持保護勞工的相關法規來避免被資方剝削。然而，當涉及到維持不同世代之間平等的問題時，民主好像又扮演起完全相反的角色。毫無疑問的是歐美日的後代將會繼承龐大的債務，甚至在某些國家，後嬰兒潮時代的人們甚至只能眼睜睜的看著自己的國家到了自己手上後信用破產。

　在全球金融危機過去後，大幅度的減低債務槓桿本應成為已開發國家最負責任的做法，但這卻僅淪為空談。更糟的是，現在的嬰兒潮一代將未來的稅收透過巨額赤字提前花掉。債務和政府擔保義務（例如國家退休金和醫療保健福利）的總負荷，已對大多數已開發國家造成極大壓力，甚至如希臘與義大利已經不堪重負而瀕臨破產。顯而易見的，民主體制為現在的人剝削將來的人提供了便利管道，並且幫助了嬰兒潮一代將惡債當作「遺產」傳給X與Y世代。

　最近歐美的債務危機引發投資市場的劇烈震盪，這不只是短暫的危機，而將會是一種「新常態」。而且這種情況不只影響目前人們的生活，更將禍延我們的下一代。

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